حققت أسعار النفط ارتفاعًا بنحو 6% خلال شهر يونيو بسبب المخاطر المتزايدة في منطقة الشرق الأوسط مع تصاعد التوترات بين إسرائيل وحزب الله اللبناني، والآمال بقيام البنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة خاصة عقب بيانات التضخم الأمريكية لشهر مايو.
ويعتقد خبراء السوق أن أسعار تداول النفط قد لا تتغير كثيرًا في النصف الثاني من عام 2024، مع القلق بشأن الطلب الصيني واحتمالية زيادة العرض من المنتجين الرئيسيين من أجل مواجهة المخاطر الجيوسياسية، وتشير التوقعات أن يصل متوسط خام برنت 83.93 دولار للبرميل بحلول نهاية العام مع متوسط الخام الأمريكي عند 79.72 دولار.
ما الذي يحرك أسعار النفط الخام؟
في حين ارتفع إنتاج النفط والطلب في الولايات المتحدة إلى أعلى مستوى في أربعة أشهر في شهر أبريل، انخفض الطلب على البنزين إلى 8.83 مليون برميل يوميا وهو أدنى مستوى له منذ فبراير، وفقا لإدارة معلومات الطاقة أو تقرير إمدادات البترول الشهري.
ومع ذلك، كان مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي في الولايات المتحدة (PCE) (مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي) ثابتا في مايو، مما رفع الآمال في خفض أسعار الفائدة في سبتمبر، ومع ذلك، كان رد الفعل في الأسواق المالية ضعيفة.
أثارت التوقعات المتزايدة لدورة تخفيف وشيكة من جانب البنك الاحتياطي الفيدرالي ارتفاعًا في المخاطر عبر أسواق النفط، ويضع المتداولون الآن في الحسبان احتمالات بنسبة 64% لخفض أسعار الفائدة في سبتمبر ارتفاعًا من 50% قبل شهر، يعد تخفيف أسعار الفائدة ميزة لأسعار النفط لأنه يزيد من الطلب الاستهلاكي.
النفط يكتسب زخما بعد التوترات في الشرق الأوسط
اكتسبت أسعار النفط الخام زخما خلال شهر يونيو مدفوعة بتزايد المخاوف بشأن انقطاع إمدادات الخام العالمية مع زيادة الضغوط الجيوسياسية في الشرق الأوسط وأوروبا، في حين حدت زيادة مفاجئة في مخزونات الخام والبنزين الأميركية من المكاسب، ولكن تفوقت علاوة المخاطر الجيوسياسية على ارتفاع الإمدادات الأميركية.
تصاعدت التوترات عبر الحدود بين اسرائيل وحزب الله اللبناني، مما أثار المخاوف من أن حربًا واسعة النطاق قد تجتذب دولًا أخرى بما في ذلك إيران المنتج الرئيسي للنفط، وقالت وزارة الخارجية الفرنسية إن فرنسا قلقة للغاية بشأن الوضع في لبنان ودعت إلى ضبط النفس.
كما اقتحم الاحتلال الاسرائيلي حيًا في مدينة غزة، وقالت للفلسطينيين إن عليهم التحرك نحو الجنوب، وقصفت القوات الإسرائيلية مدينة رفح الجنوبية فيما وصفته بالمراحل النهائية لعملية ضد حماس.
في الوقت نفسه، شنت ميليشيا الحوثي التي تسيطر على أكثر المناطق اكتظاظًا بالسكان في اليمن هجمات على السفن في المياه قبالة البلاد منذ أشهر تضامناً مع الفلسطينيين، في أوروبا، تدرس روسيا خفض مستوى العلاقات مع الغرب بسبب تورط الولايات المتحدة وحلفائها بشكل أعمق في حرب أوكرانيا، لكن لم يتم اتخاذ أي قرار حتى الآن.
أسعار النفط تحت الضغط في ظل عدم اليقين الاقتصادي إلى جانب عدم اليقين السياسي
ارتفع العجز المتوقع للولايات المتحدة للعام المالي (1 أكتوبر حتى 30 سبتمبر) إلى 1.9 تريليون دولار من 1.5 تريليون دولار كان متوقعًا في فبراير، تبلغ الإيرادات الضريبية المتوقعة 5.04 تريليون دولار والنفقات الفيدرالية المتوقعة 6.9 تريليون دولار.
قبل كوفيد 19 كانت النفقات الفيدرالية 5.31 تريليون دولار، وتنبع الزيادة في العجز جزئياً من الأموال الإضافية التي تذهب إلى أوكرانيا وإسرائيل إلى جانب الإعفاء من قروض الطلاب، ومن المتوقع أن تبلغ تلك النفقات 24% من الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي وهو ما يقارن بمتوسط الفترة 1974 -2023 الذي بلغ 21%، وتبلغ عائدات الضرائب نحو 18% وهو ما يقارن بمتوسط الفترة 1674 -2023 الذي بلغ 17.3%، ومن بين المخاوف المتزايدة بشأن العجز أن مدفوعات الفائدة تتجاوز الإنفاق الدفاعي ولا يُتوقع أن يتحسن الوضع دون تصحيحات كبيرة لمسار السياسات.
وهناك أيضًا مخاوف بشأن وضع الديون في أوروبا والتي تركز في الوقت الحالي على فرنسا، ويشعر سوق السندات بالقلق إزاء احتمال تولي حزب التجمع الوطني السلطة في الانتخابات المقبلة وإمكانية زيادة الإنفاق الحكومي، وتعاني فرنسا حاليًا من عجز يبلغ حوالي 5% من ناتجها المحلي الإجمالي، وردًا على ذلك، رفعت سوق السندات علاوة المخاطرة لفرنسا إلى أعلى مستوى منذ عام 2012، ويبدو أن المخاوف السياسية تؤثر أيضًا على بيئة الأعمال مع انخفاض الطلبات الجديدة بشكل كبير في يونيو وتراجع مؤشر مديري المشتريات المركب في فرنسا إلى 48.2 نقطة مما يشير إلى الانكماش الاقتصادي.
ستعقد الصين جلستها الثالثة في يوليو والتي من المتوقع أن تناقش خلالها التغييرات في الأنظمة المالية الصينية بقصد معالجة المخاوف بشأن ديون الصين بما في ذلك الديون البالغة 13 تريليون دولار التي تحتفظ بها الحكومة المحلية، ويقدر معهد بيترسون للاقتصاد الدولي أنه مع مراعاة جميع الميزانيات، فإن عجز الميزانية المجمع للصين لعام 2024 سيكون 7.2% من الناتج المحلي الإجمالي المتوقع وهو أعلى بنسبة 1.4% عن العام الماضي (بالمقارنة، تدير الولايات المتحدة عجزًا في الميزانية يبلغ حوالي 6.0% من الناتج المحلي الإجمالي)، أحد أسباب العجز المتزايد هو أن الصين تفرض ضرائب بمعدل منخفض للغاية بمعدل ضريبة إلى الناتج المحلي الإجمالي يبلغ 14% مقارنة بـ 23% للاقتصادات مجموعة السبع، كما أن الصين تفرض أيضًا معدلًا منخفضًا للغاية للضريبة على مكاسب رأس المال بنسبة 20%.
العوامل التي تحدد أسعار النفط
مع مكانة النفط كسلعة عالمية عالية الطلب، تأتي إمكانية أن يكون للتقلبات الكبرى في الأسعار تأثير اقتصادي كبير، العاملان الرئيسيان اللذان يؤثران على سعر النفط هما: العرض والطلب ومعنويات السوق
1 .العرض والطلب
مفهوم العرض والطلب واضح إلى حد ما، فمع زيادة الطلب (أو انخفاض العرض)، يجب أن يرتفع السعر، ومع انخفاض الطلب (أو زيادة العرض)، يجب أن ينخفض السعر، هل يبدو الأمر بسيطًا؟، ليس تمامًا، فسعر النفط كما نعرفه يتم تحديده في سوق العقود الآجلة للنفط.
العقود الآجلة للنفط هو اتفاق ملزم يمنح المرء الحق في شراء النفط بالبرميل بسعر محدد مسبقًا في تاريخ محدد مسبقًا في المستقبل، بموجب العقود الآجلة يلتزم كل من المشتري والبائع بالوفاء بجانبهما من الصفقة في التاريخ المحدد.
فيما يلي نوعان من تجار العقود الآجلة: المتحوطون والمضاربون، مثال على المتحوط هو شركة طيران تشتري عقود آجلة للنفط للحماية من ارتفاع الأسعار المحتمل، مثال على المضارب هو شخص يخمن فقط اتجاه السعر وليس لديه نية لشراء المنتج فعليًا.
2 .معنويات السوق
العامل الرئيسي الآخر في تحديد أسعار النفط هو معنويات السوق، إن مجرد الاعتقاد بأن الطلب على النفط سيزداد بشكل كبير في مرحلة ما في المستقبل يمكن أن يؤدي إلى زيادة كبيرة في أسعار النفط في الوقت الحاضر، حيث يسارع المضاربون والمتحوطون على حد سواء إلى شراء عقود آجلة للنفط.
بالطبع، العكس صحيح أيضًا، إن مجرد الاعتقاد بأن الطلب على النفط سينخفض في مرحلة ما في المستقبل قد يؤدي إلى انخفاض كبير في الأسعار في الوقت الحاضر مع بيع عقود النفط الآجلة (وربما بيعها على المكشوف أيضًا)، مما يعني أن الأسعار قد تعتمد على القليل أكثر من علم نفس السوق.
عندما لا تتطابق اقتصاديات أسعار النفط
تنص نظرية العرض والطلب الأساسية على أنه كلما زاد إنتاج منتج ما كلما كان بيعه أرخص، والسبب وراء إنتاج المزيد من السلع في المقام الأول هو أنها أصبحت أكثر كفاءة اقتصاديًا (أو ليست أقل كفاءة اقتصاديًا) للقيام بذلك، إذا اخترع شخص ما تقنية تحفيز الآبار التي يمكن أن تضاعف إنتاج حقل نفط مقابل تكلفة إضافية صغيرة فقط، فمع بقاء الطلب ثابتًا يجب أن تنخفض الأسعار.
في الواقع، كانت هناك فترات من الوقت حيث زاد العرض، بلغ إنتاج النفط في أمريكا الشمالية ذروته على الإطلاق في عام 2019، حيث كانت الحقول في داكوتا الشمالية وألبرتا مثمرة كما كانت دائمًا.
عندما ضرب جائحة كوفيد 19 في أوائل عام 2020 وتوقف الناس عن السفر بسبب عمليات الإغلاق والقيود الأخرى، انخفض الطلب على النفط بشكل حاد، لكن أسعار الغاز لم تنخفض إلا بشكل معتدل ثم انتعشت بسرعة.
وهنا تتعارض النظرية مع الممارسة، حيث كان الإنتاج مرتفعًا لكن التوزيع والتكرير لم يتمكنا من مواكبته، لم تبني الولايات المتحدة سوى مصفاة واحدة في المتوسط لكل عقد (تباطأ البناء إلى حد كبير منذ سبعينيات القرن العشرين).
دورة أسعار السلع الأساسية المؤثرة على أسعار النفط
بالإضافة إلى ذلك، من منظور تاريخي، يبدو أن هناك دورة محتملة مدتها 29 عامًا تحكم سلوك أسعار السلع الأساسية بشكل عام، منذ بداية صعود النفط كسلعة عالية الطلب في أوائل القرن العشرين، حدثت ذروات رئيسية في مؤشر السلع الأساسية في أعوام 1920 و1958 و1980، وبلغ النفط ذروته مع مؤشر السلع الأساسية في عامي 1920 و 1980.
من المهم أن نلاحظ أن العرض والطلب والمشاعر لها الأسبقية على الدورات لأن الدورات هي مجرد إرشادات وليست قواعد.
منظمة أوبك وتأثيرها على أسعار النفط
لعل المؤثر الأكبر على أسعار النفط هو منظمة أوبك التي تتألف من 13 دولة (الجزائر وأنجولا والكونغو وغينيا الاستوائية والجابون وإيران والعراق والكويت وليبيا ونيجيريا والمملكة العربية السعودية والإمارات العربية المتحدة وفنزويلا)، وتسيطر أوبك مجتمعة على 40% من إمدادات النفط العالمية.
ورغم أن ميثاق المنظمة لا ينص على هذا صراحة، فقد تأسست أوبك في ستينيات القرن العشرين لتثبيت أسعار النفط والغاز، ومن خلال تقييد الإنتاج تستطيع أوبك إجبار الأسعار على الارتفاع، وبالتالي من الناحية النظرية، لا تستطيع أن تفرض أسعاراً ثابتة على النفط والغاز.
إن منظمة أوبك تتمتع بأرباح أكبر مما لو باعت كل دولة عضو في المنظمة في السوق العالمية بالسعر السائد، وعلى مدار سبعينيات القرن العشرين ومعظم ثمانينياته، اتبعت هذه الاستراتيجية السليمة، وفقاً لإدارة معلومات الطاقة الأميركية، فإن الدول الأعضاء في أوبك كثيراً ما تتجاوز حصصها، فتبيع بضعة ملايين إضافية من البراميل.
في الختام: على عكس معظم السلع، لا يتم تحديد أسعار النفط بالكامل من خلال العرض والطلب ومعنويات السوق تجاه المنتج المادي، بدلاً من ذلك، يلعب العرض والطلب والمعنويات تجاه عقود النفط الآجلة، والتي يتداولها المضاربون بكثافة، دورًا مهيمنًا في تحديد الأسعار، قد تلعب الاتجاهات الدورية في سوق السلع الأساسية دورًا أيضًا، وبغض النظر عن الكيفية التي سيتم بها تحديد السعر في نهاية المطاف، استناداً إلى استخدامه في الوقود وعدد لا يحصى من السلع الاستهلاكية، يبدو أن الطلب على النفط سيظل مرتفعاً في المستقبل المنظور.